从差点被ST到年利润翻倍，这家湖北国企正在新能源赛道上加速狂奔。
“这只股票我拿了大半年，咋就没啥起色呢？”一位散户在股吧里抱怨道。他口中的正是长源电力（000966.SZ），一家正从传统火电向新能源转型的国企。作为国家能源集团在湖北的旗舰电力平台，长源电力这几年的发展可谓“冰火两重天”。
2024年公司净利润翻倍增长，但进入2025年，业绩却大幅下滑。这背后，是湖北电力市场的激烈竞争和新能源转型的阵痛。
长源电力的家底可以用“一大二小三增长”来概括。截至2025年中报，公司可控总装机容量达到1151.48万千瓦，在湖北省的电力供应中扮演着重要角色。
从装机结构来看，火电仍然是绝对主力，装机容量831万千瓦，占比72.2%。清洁能源装机占比已超过四分之一，其中光伏233.81万千瓦，水电58.11万千瓦，风电26.4万千瓦，生物质2.16万千瓦。
表：长源电力2025年中报装机结构分析 | 电源类型 | 装机容量（万千瓦） | 占比 | 特点与趋势 | |------------|-------------------|---------|--------------| | 火电 | 831.00 | 72.2% | 主力电源，但受新能源挤压 | | 光伏 | 233.81 | 20.3% | 增长最快，2025年同比增长21.70% | | 水电 | 58.11 | 5.0% | 受来水影响大，2025年发电量下降33.89% | | 风电 | 26.40 | 2.3% | 稳定发展，公司已取得50万千瓦开发权 | | 生物质 | 2.16 | 0.2% | 新兴方向，正开展灵活性改造项目 |
公司电源布局的最大优势是地理位置优越。旗下电厂分布在湖北省用电负荷中心，如武汉市的青山公司、长源一发，湖北电网中部的荆门公司等，这些布局有利于提高机组利用小时，增加主营业务收入。
长源电力的转型不是“要不要”，而是“必须转”。2025年1-9月，公司营业收入105.20亿元，同比减少18.65%；归母净利润3.41亿元，同比减少62.43%。业绩下滑的主要原因是湖北省新能源装机规模持续扩张，省间外购电量急剧增加，严重挤压了存量火电机组的发电空间。
面对这一挑战，公司正在积极应对。公司控股股东国家能源集团是全球最大的煤炭生产企业，这为公司提供了明显的电煤保供控价优势。
但在能源转型的大趋势下，长源电力必须向新能源领域突围。
公司计划“优先发展风电，择优开发光伏”，2025年新能源项目发展目标为新开工20万千瓦、投产30万千瓦。截至2025年5月31日，公司新能源项目累计投产约260.4万千瓦，预计到2025年年底达到约270万千瓦。
2025年12月，公司控股子公司荆门公司启动了生物质气化燃煤耦合降碳灵活性改造EPC项目，中标金额1426.87万元。这种技术改造正是火电企业向绿色低碳转型的具体实践。
长源电力的财务状况可谓喜忧参半。2024年公司业绩亮眼，营业收入173.91亿元，同比增长20.29%；归母净利润7.15亿元，同比增长104.90%。
然而这一向好态势在2025年未能延续。2025年中报显示，公司营业总收入66.14亿元，同比下降16.76%，归母净利润9482.21万元，同比下降78.83%。
表：长源电力近期主要财务指标对比 | 财务指标 | 2024年表现 | 2025年中报表现 | 变化趋势 | |-------------|---------------|-------------------|------------| | 营业收入 | 173.91亿元（+20.29%） | 66.14亿元（-16.76%） | 由正转负 | | 归母净利润 | 7.15亿元（+104.90%） | 9482.21万元（-78.83%） | 大幅下滑 | | 毛利率 | 未详细披露 | 7.94%（-34.72%） | 明显下降 | | 净利率 | 4.2% | 1.34%（-76.44%） | 大幅收缩 | | 每股收益 | 0.2545元（+100.39%） | 0.03元（-83.3%） | 显著减少 |
更值得关注的是，公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达205.59%。同时，公司的现金流状况也值得警惕，货币资金仅能覆盖流动负债的3.28%，短期偿债压力较大。
截至2025年12月26日，长源电力股价报收4.34元，总市值151.08亿元。公司市盈率（TTM）为101.90倍，远高于行业平均水平，这可能反映了市场对其转型前景的预期。
从估值角度看，长源电力当前市净率为1.09倍，低于行业中位数，在过去5年中处于个股6.12%的位置，估值相对较低。
技术面上，该股筹码平均交易成本为4.61元，股价靠近支撑位4.34元。若跌破支撑位，则可能开启一波下跌行情。
对于投资者来说，长源电力的投资逻辑可以概括为“看转型、看政策、看煤价”：
未来投资长源电力的关键，是看其新能源业务能否从“配角”变“主角”。当前公司光伏发电量已实现21.70%的增长，但这还不足以抵消传统火电的下滑。
随着湖北电力现货市场在2025年6月转入正式运行，长源电力面临的电价压力可能进一步加大。公司股价在4.3元附近徘徊多日，市场正在等待更明确的信号——要么是新能源业务的突破性进展，要么是整体业绩的企稳回升。
